Что думают розничные инвесторы о нефинансовой отчетности

Александр Масленников, Председатель Совета Ассоциации розничных инвесторов

21 ноября 2025 года в Москве состоялась V Всероссийская конференция «(НЕ)ФИНАНСОВАЯ ОТЧЁТНОСТЬ 2025», организованная информационным агентством AK&M и компанией «Горизонт КФ». В рамках практической сессии «Контроль и оценка качества отчетности» выступил Александр Масленников, Председатель Совета Ассоциации розничных инвесторов. Он рассказал о том, какая информация в нефинансовых отчетах действительно интересна миноритарным акционерам и на какие проблемы следует обратить внимание эмитентам.

Что действительно волнует инвесторов

Спикер подчеркнул, что отчёты об устойчивом развитии в части экологической повестки — классическая зеленая повестка — не так сильно волнуют розничных инвесторов. Людей больше волнуют нефинансовые риски, те риски, которые реально разрушают стоимость компании.

Эксперт привёл примеры с рынка, когда при прекрасных финансовых показателях у компании устойчивости не обнаруживается. Возникают совершенно другие нефинансовые риски, которые смывают стоимость за день-два-три на десятки процентов.

По его мнению, компаниям важно понимать, что инвесторов в большей части волнует информация, которая несёт для них экономическую ценность.

Проблема недостаточного раскрытия рисков

Александр Масленников привёл конкретный пример недавнего кейса, когда нефтяная компания попала под большие санкции. По его словам, в отчете об устойчивом развитии этой компании риск был обозначен, но буквально одной-двумя фразами, и ничего конкретного не было сказано о том, как компания оценивает этот риск, как планирует его митигировать. При прекрасных финансовых показателях компании оказалось, что именно этот риск сработал и существенно подорвал капитализацию.

Спикер также обратил внимание на другие кейсы, когда выясняется, что проблемы в отношениях с государством, с проверяющими органами тоже могут уничтожать стоимость компании буквально за дни. Бывает, что у компании большие проблемы с проверяющими органами в части техники безопасности на добывающих рудниках, но четко по этому поводу ничего не было сказано в отчётности — а стоимость разрушилась.

Кодекс ответственного инвестирования как ориентир

Обращаясь к эмитентам, эксперт предложил проводить содержательный диалог, понимая то, что реально интересует инвесторов. В помощь компаниям он порекомендовал обратить внимание на недавно вышедший Кодекс ответственного инвестирования, который подготовил Центральный банк.

По мнению председателя Совета ассоциации, в Кодексе достаточно четко обозначен список тех тем, которые неплохо было бы раскрывать в рамках повестки устойчивого развития. Это и корпоративные конфликты, и судебные претензии, и качество независимости самих директоров. Спикер отметил, что там достаточно большой список, но он не больше тех отчётов, которые выпускают компании.

Проблема объема отчетности

Акционерам нужно узнать, чем занимается компания, изучив годовой отчет и отчет об устойчивом развитии. У топовых компаний годовой отчет — это порядка 300 страниц текста, отчет об устойчивом развитии — 200-250 страниц. Получается 450-600 страниц текста, которые нужно прочитать и проанализировать.

Эксперт отметил, что на рынке есть проблема отсутствия четкой структурной заданности этих отчетов. Все раскрывают их достаточно неплохо, красиво, с разными презентациями, картинками — лес, рудники, детские площадки. Но анализировать такой объем информации достаточно сложно.

Призыв к сжатым форматам

Спикер подчеркнул, что на всех площадках представители Ассоциации розничных инвесторов говорят о необходимости уходить от гламурных многостраничных изданий и переходить к сжатым форматам, которые позволяют акционерам, владеющим пакетами акций 10-15 компаний, действительно по-настоящему ознакомиться с важной информацией.

По его мнению, очень нужны краткие форматы отчетов — и годовых, и об устойчивом развитии. Александр Масленников также предложил подумать над тем, насколько практика существования отчетов в двух форматах — годовой и по устойчивому развитию — оправданна. Возможно, их вполне можно совмещать.

Требование машиночитаемости

Масленников обратился с призывом ко всем эмитентам как можно скорее переходить на правильные форматы отчетности, которые позволяют читать их искусственным интеллектом. Когда акционеры пытаются проанализировать достаточно большое количество компаний, они понимают, что 60-70% отчетов не прогоняются через те нейросети, которые сейчас активно представлены.

Приглашение к диалогу

Масленников рассказал, что недавно в состав Ассоциации розничных инвесторов вошли достаточно крупные управляющие компании. На площадке ассоциации активно обсуждаются вопросы о том, в каком формате лучше и удобнее читать отчетность компаний. Он заверил, что с удовольствием включит всех желающих в эту дискуссию.

В завершение выступления Александр Масленников еще раз подчеркнул, что инвесторов реально интересует экономическая ценность информации. Важно, чтобы она была сжата, доступна и читаема. Это самое принципиальное для розничных инвесторов.