Три сюжета года. Рынок инструментов финансирования устойчивого развития в 2025 году восстановился после провального 2024-го, однако природа этого восстановления требует оговорок. Объем новых размещений облигаций в формате устойчивого развития вырос втрое — до 157,85 млрд руб. против 52,8 млрд руб. годом ранее.
При этом первое полугодие оказалось практически пустым: рынок сдвинулся во второй половине года на фоне активных сигналов Банка России о готовящейся льготе на капитал для банков, финансирующих зеленые проекты.
Рост 2025 года — это во многом авансирование регуляторного стимула, который к концу года еще не заработал.
Верификация облигаций в 2025 году сохранила стандарт: все 10 выпусков прошли подтверждение соответствия, верификаторами выступили АКРА и Эксперт РА.
На этом фоне заметен второй в истории российского рынка верифицированный зеленый кредит — выданный Банком ГПБ (АО) под строительство ветровых электростанций мощностью 450 МВт. Этот кейс вызвал профессиональную дискуссию: оценка ИНФРАГРИН представлена в отдельном материале доклада на стр. 28.
Сегмент коллективных инвестиций через фонды продолжает сжиматься. Суммарные чистые активы пяти ESG-фондов на Московской бирже по итогам года составили 415 млн руб. — менее 0,02% от общего объема чистых активов всех биржевых фондов. При этом количество биржевых индексов в сфере устойчивого развития за год выросло до 15.
Разрыв между индексной инфраструктурой и реальным спросом на продукты, построенные на ее основе, стал одной из характерных черт рынка.
Выпуски облигаций в формате устойчивого развития. В 2025 году 7 эмитентов разместили 10 выпусков облигаций в формате устойчивого развития суммарным объемом 157,85 млрд руб. Для сравнения: в 2024 году объем составил 52,8 млрд руб., в 2023-м — 142,84 млрд руб.
Все 10 выпусков прошли верификацию — Эксперт РА подтвердило 6 выпусков, АКРА — 4.
Структура размещений — без неожиданностей. Около 60% объема обеспечили институты развития:
⎻ ВЭБ.РФ разместил социальные облигации на 50 млрд руб.,
⎻ ДОМ.РФ (ООО «СОПФ ДОМ.РФ») — два выпуска социальных облигаций на 45 млрд руб.
Оставшиеся 40% распределились между зелеными облигациями — пять выпусков на 30,35 млрд руб. — и облигациями устойчивого развития ГТЛК на 32,5 млрд руб.
Пять из десяти выпусков направлены на финансирование экологически чистого транспорта и сопутствующей инфраструктуры (ЕвроТранс, ГТЛК, АФК «Система»).
Два выпуска — Российского экологического оператора (ППК «РЭО») и Невского экологического оператора — привлекли средства на строительство инфраструктуры обращения с отходами и прошли небиржевое размещение.
Хронология года симптоматична. Первое полугодие не принесло ни одного нового размещения ESG-облигаций на организованном рынке — прямое продолжение слабого 2024-го.
Активность сдвинулась на вторую половину года: с конца июня по декабрь состоялись все 10 выпусков.
Совпадение с периодом активного обсуждения Банком России льготы на капитал для банков, финансирующих зеленые инструменты, — не случайное.
Подробнее о механизме льготы и ожиданиях рынка — в материале о льготе ЦБ на стр. 23.
Параллельно с новыми размещениями в 2025 году погашено 6 выпусков на 51 млрд руб.:
⎻ зеленые облигации Атомэнергопрома (9 млрд руб.),
⎻ два выпуска социальных облигаций ДОМ.РФ (25 млрд руб.),
⎻ социальные облигации Ростелекома (10 млрд руб.),
⎻ зеленые облигации Банка ДОМ.РФ (5 млрд руб.)
⎻ зеленые облигации для населения Москвы (2 млрд руб.).
По итогам года в обращении находятся 50 выпусков суммарным объемом 726,73 млрд руб. В 2025 году инвесторы получили купонные выплаты по 200 купонам на сумму 76,5 млрд руб. С начала формирования рынка совокупный объем купонных выплат достиг 222 млрд руб.
Верификация инструментов устойчивого финансирования. Верификация облигаций в 2025 году сохранила стандарт без исключений: все 10 выпусков прошли подтверждение соответствия до регистрации выпуска.
Рынок поделили два агентства — Эксперт РА и АКРА. Первое верифицировало шесть выпусков, второе — четыре.
За пределами облигационного сегмента картина иная. Конец 2025 года отмечен вторым в истории российского рынка верифицированным зеленым кредитом: АКРА подтвердила соответствие кредита, выданного Банком ГПБ (АО) на строительство ветровых электростанций мощностью 450 МВт в трех регионах. Совокупный кредитный лимит — 61,45 млрд руб.
Первый верифицированный кредит в России — зеленый кредит ООО «АГК-1» на 110 млрд руб., верифицированный АКРА в 2022 году под строительство четырех заводов по энергетической утилизации твердых коммунальных отходов. Кейс Газпромбанка вызвал профессиональную дискуссию: методологические вопросы к верификации разобраны в отдельном материале в докладе на стр. 28.
Параллельно АКРА верифицировала две банковские концепции. В сентябре 2025 года — Концепцию инструментов финансирования устойчивого развития Банка ДОМ.РФ, в декабре — Концепцию устойчивого финансирования и Методику количественной оценки проектов Банка ГПБ (АО). Область применения обеих концепций охватывает зеленые и социальные инструменты, инструменты климатического перехода и инструменты, привязанные к целям устойчивого развития. Подробнее об итогах верификации инструментов финансирования устойчивого развития в отдельном материале в докладе на стр. 50.
Фонды и индексы устойчивого развития: итоги 2025 года. Сегмент коллективных инвестиций через фонды завершил год с суммарными чистыми активами пяти ESG-фондов в 415 млн руб. — 0,02% от общего объема чистых активов всех биржевых фондов на Московской бирже. За год ESG-фонды потеряли 68% суммарных чистых активов, остальные фонды за тот же период выросли на 59%. Новых ESG-фондов в 2025 году не появилось.
Наиболее заметное движение — у фонда «Первая — Фонд Ответственные инвестиции» под управлением УК «Первая»: по итогам года его чистые активы упали с более чем 1 млрд руб. до 174,99 млн руб. Фонд следует стратегии, основанной на Индексе МосБиржи — РСПП Вектор устойчивого развития российских эмитентов полной доходности.
На этом фоне индексная инфраструктура продолжала развиваться. По данным реестров ИНФРАГРИН, на 31 декабря 2025 года на рынке действует 15 биржевых индексов в сфере устойчивого развития.
В июле 2025 года Московская биржа запустила Индекс климатической устойчивости нефинансовых компаний и его версию полной доходности — на момент запуска в состав индекса вошли акции 34 эмитентов. Только четыре из 15 индексов служат базой для биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ), еще два — основа для закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) под управлением ТБанка.
Разрыв между числом индексов и объемом средств, реально вложенных через продукты на их основе, остается одной из структурных особенностей российского рынка ответственного инвестирования.
Выпуски облигаций в формате устойчивого развития. С 2018 года 28 эмитентов разместили 66 выпусков облигаций в формате устойчивого развития суммарным объемом 878,08 млрд руб. На конец 2025 года в обращении находятся 50 выпусков объемом 726,73 млрд руб. 16 выпусков погашены.
Зеленые облигации сохраняют доминирующее положение — 60% объема в обращении. Социальные занимают около 29%. На инструменты устойчивого развития, климатического перехода и переходные приходится оставшаяся часть рынка.
Доклад ИНФРАГРИН
«Устойчивое развитие, циркулярность и зелёные финансы России 2025/26» доступен для скачивания: 10 тематических треков, 23 материала, 22 автора, 16 организаций, 8 аналитических разработок платформы.
Скачать / Прочитать
Команда ИНФРАГРИН
